自2016年底以来，钛白粉价格开始从底部回升，金红石型钛白粉2015-2017年均价分别为11346元/吨、12038元/吨、17237元/吨，2016、2017年比前一年分别上涨6.10%和43.19%。进入2018年，钛白粉价格依然保持在高位，上半年均价维持在17000元/吨左右。而钛白粉的原料钛精矿和硫酸相对来说涨价并不十分明显，这使得钛白粉与原料之间的价差自2016年开始拉大之后，至今依然保持在相对稳定的高位。中报季来临，相关个股业绩值得期待。

出口形势乐观

根据IHS Market的数据，2017年全球有效的钛白粉产能约745万吨，海外五大巨头科慕、亨斯迈、科斯特、康诺斯和特诺包揽了中国以外的全部产能。由于亨斯迈芬兰工厂2017年发生火灾，影响了13万吨的产能，并且要到2018年底才能完全恢复，于此同时，法国加莱工厂退出8万吨产能，使得海外钛白粉市场出现供应减少的局面，而前两年国外钛白粉落后产能被淘汰，因而供应的缺口需要从亚洲进口来填补。

钛白粉被认为是目前世界上性能很好的一种白色颜料，是应用最广、用量最大的一种无机颜料，主要应用于涂料、塑料、造纸和印刷油墨等工业。海外发达国家今年来经济稳步复苏，地产市场小幅走高，增加了对钛白粉的需求。而印度、巴西等新经济体不断发展，对钛白粉的需求也呈现出增加的态势，并逐渐成为增长的主导力量。

2017年我国钛白粉出口量为83.09万吨，平均出口单价为2372.8美元/吨，较上年增长超过40%。我国钛白粉主要出口到东南亚、欧洲和美洲。今年一季度，钛白粉出口形势依然保持良好、乐观的状态，当季我国共出口24.3万吨，同比增长34.8%，出口均价则为2523.4美元/吨，同比上涨22.3%，呈现出量增价升的趋势。而我国钛白粉企业不断加大国外市场开拓，使得它们能够从良好的市场环境中获益。

高景气将贯穿全年

2017年全球钛白粉需求为615.5万吨，如果用过去5年年复合增长率3.7%的增速测算，预计2018年和2019年对钛白粉的需求增量分别为22.8万吨和23.6万吨。市场普遍预计，2018年全球对钛白粉的需求有望实现约20万吨的增加。

而据安信证券的研究报告，2017年我国钛白粉产能约357.1万吨，比2016年减少4.5万吨，更重要的是，没有新产能开出。这主要是受到供给侧改革的影响，国家加大对环境保护的执法力度，全年国内主要企业限产、停工现象频繁，而小企业所受影响更大，不少小企业被长时间关停整顿甚至直接淘汰。在目前环保政策严格执行的背景下，国内企业要新上产能需要较长且较复杂的审批流程，而新的氯化法工艺由于成本较高，因而造成企业新增产能也变得越来越难。安信证券研究报告指出，2018年国内钛白粉新增产能中，使用硫酸法工艺的有中核钛白和山东东佳，产能分别为10万吨和6万吨，使用氯化法的有漯河兴茂和宜宾天原，产能分别为3万吨和10万吨，但由于部分项目存在推迟或无法实现的可能性，实际上能在2018年实现的新增产能预计不超过14万吨。海外方面，2018年没有钛白粉产能新建计划，仅有事故复产的约6.6万吨产能。海外公司在欧洲和北美的工厂目前产能利用率已经接近90%，提升产能利用率以增产的空间很微小。

综合上述分析，可以发现2018年全球钛白粉的供需仍然将维持平衡，价格仍将保持较高的位置，行业高景气将贯穿全年。

主要投资标的

由于行业供需平衡和价格维持高位，因此，我们可关注行业龙头及有新增产能开出的标的，比如龙蟒佰利和中核钛白。此外，安纳达因一季度业绩同比下滑和二季度产线停产的原因而股价大跌，目前逐步恢复生产，有一定的边际改善预期，也可关注。

龙蟒佰利（002601）：公司拥有钛白粉产能60万吨，其中硫酸法产能54万吨，氯化法产能6万吨，属全球行业龙头。受供给侧改革、环保趋严等多方面因素影响，钛白粉供需关系好转，从公司公告来看，2016、2017年两年间，公司金红石型钛白粉累计提价19次，涨幅超过一倍。公司2017年实现营业收入102.6亿元，同比增长148%；录得归母净利润25亿元，同比增长466%，业绩大幅增长主要受益于钛白粉价格上涨。2018年一季度实现营收25.48亿元，同比增长8.41%，录得归母净利润5.98亿元，同比增长2.17%，增速有所放缓，主要是上年一季度钛白粉价格整体高位，基数较高所致。但反观全年，2018年钛白粉供需平衡，钛白粉价格稳定，公司作为行业龙头，且具有全产业链优势，未来业绩有望保持稳定增长。

中核钛白（002145）：公司目前拥有产能25万吨，位列国内钛白粉行业第二，且建有甘肃、江苏、安徽三大生产基地，紧靠客户集中地区，发挥多区域布局优势。公司东方钛业10万吨钛白粉产线正在加速建设中，有望于2018年试车成功并稳定生产，该装置也是目前唯一的在建硫酸法装置，在当前行业环境和环保趋势下，新增硫酸法装置可以看作一种稀缺资源，届时公司产能规模和综合竞争实力将继续提升。

安纳达（002136）：公司是安徽省最大的钛白粉生产企业，具有年产3万吨锐钛型钛白粉、8万吨金红石型钛白粉、1万吨专用钛白粉生产能力。4月底，公司发布公告称，铜陵市环保局在对公司环保情况进行专项检查中发现，公司老系统3号煅烧窑尾气个别指标瞬时超标、副产品硫酸亚铁现场酸性水存在外渗和雨污分流不完善等问题。公司决定4月26日起，钛白粉老系统生产线停产整治。这对公司业绩造成消极影响，所以公司股价一路下跌。5月30日，公司公告称，因该环保问题，公司收到铜陵市环境保护局出具的环境行政处罚决定书，给予公司罚款27.9万元，目前，钛白粉老系统生产线整治工作已完成，并报铜陵市环境保护局备案，正逐步恢复开车。

近期，A股受内忧外困的影响而出现下跌，市场人气极其低迷，中报季来临，钛白粉龙头企业业绩不会差，但如果大盘不能企稳，投资者也需要避免泥沙俱下的风险。

表：今明两年国内计划新增钛白粉产能一览

数据来源：安信证券研究报告