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最后一跌? 编者按: 股民对于“红五月”的殷切期盼未能如愿以偿;1999年“5.19”的经典行情在今年也成为泡影。上证指数已在2800点附近徘徊多日,后市的走向扑朔迷离。 此前对于A股的走势,市场上主要是四种观点:一是仍乐观的看牛市,其中以李大霄和任泽平为代表,但是股市5月以来的持续调整已将“多头”打爆,牛市之说的言论也被证明是伪命题;二是指数有望维持箱体震荡。不过,在权威人士指出“中国经济将呈L型走势”后,“国家队”也不按常理出牌,箱体走势被打破。目前市场还剩两种观点待验证:一是券商主流的关于慢熊的观点;另一种是A股还剩最后一跌。 本刊通过技术分析的手段分析后认为:当前的走势极有可能是股灾以来的大调整过程中的最后一跌。下跌完成后下半年行情可期。   A股持续调整 牛市渐行渐远 本刊记者 张婷   2015年下半年和2016年初,市场连续经历了三次大的股灾。在此背景下,A股遭遇血洗,哀鸿遍野。虽然投资者的信心跌至谷底,但不乏还有唱多的专业人士,其中以英大证券首席经济学家李大霄和国泰君安首席宏观分析师任泽平为代表。   被称为A股“大多头”的任泽平在2014年以激昂的语气、煽情的言论给市场留下了深刻的印象;而李大霄则一副谦谦君子的样子,面对下跌只是笑眯眯的坚称“婴儿底”。   近日,任泽平清空微博,言论也倒向空头,他在最新报告里称“前期稳增长推动的经济回升结束”;李大霄的“婴儿底”也数次被击穿。A股自5月初以来的持续调整早已经把“多头”打爆,牛市之说的言论也被证明是伪命题。   多头呐喊 A股撤退   近日,任泽平清空微博一事备受市场关注。虽然他在接受媒体采访时表示,清空微博的原因在于“没有时间维护”,但市场对此解读各异。有业内人士认为,删微博或许与4月初强烈看多,其后A股大跌,对投资者产生误导不无关系。   因成功预判2015年上半年的大牛市而在业内名声大噪的任泽平,其每一次发言都受到资本市场的高度关注。他曾以高喊“百万雄狮过大江”、“干!干!干!”、“拿着党章入股市”等言论,旗帜鲜明的表明自己多头的身份。如在今年4月初,任泽平发表《春季攻势继续干》、《春季攻势势如破竹》等报告,并在4月底的投资策略报告会上表示,“A股底部已经确认,现在就是拿着党章冲进A股的时点,A股已经没有下降空间了。”   另一个号称自己是A股最后一个多头的李大霄,今年以来也一直力挺A股。4月初,他发表微博称“重磅预测:清明节后,A股正式向上突破”;4月下旬坚定认为,“地平线之下停留的时间是短暂的,向下的空间也是有限的,婴儿底依然存在。”5月9日重申“买在钻石底,卖在地球顶,婴儿底抱紧紧好股票”的观点……   但是,任凭两位多头呐喊,A股完全不给面子,继续向下探底。4月初,上证指数仍处于3000点的位置,但经历了4月下旬和5月初的两轮杀跌后目前仅有2800多点,下跌幅度5%。   从张扬到客观理性 实际上,我们注意到,任泽平在删除微博前其言论已经不再像前期那样张扬,而是转为相对客观和理性。 任泽平在5月3日发布的研报《对穆迪标普下调中国主权评级展望的客观分析》中,表示需警惕杠杆率过快上升。他指出,“虽然中国政府债务静态并不高,但快速上升值得警惕。虽然居民、中央政府的杠杆率不高,但两大引擎——企业和地方政府的杠杆率偏高或过高,亟待化解。” 他同时认为,虽然近期经济出现小周期回升,但代价颇大,中长期下行压力仍大,短期W型,中长期L型。2016年初经济回升的主要驱动力来自政策稳增长、房地产、企业补库,但是代价也非常明显,比如低效落后产能死灰复燃、房地产过热、通胀预期抬头、企业生产成本上升等。公共政策在兼顾短期需求侧稳增长和长期供给侧结构改革的同时,应把握其中长期平衡。 虽然“财经第一网红”李大霄仍在微博里发表“绝不投降”等观点,但是其因为多次预测不准,引来诸多争议。 A股的实际走势将上述两位多头狠狠打脸,这也从一个方面表明,A股能不能走好,能不能走牛,并不是靠几位微博大V靠喊、靠叫就能有的,而是必须遵循其内在的客观规律。     任泽平4月以来研报主要观点   发表时间 研报名称  主要观点 4月10日 《经济小阳春,股市春季行情》   由于美联储“放鸽子”、美元走软、大宗反弹、人民币汇率暂稳、外储回升、企业补库、地产投资反弹、经济小阳春、监管层呵护维稳市场等,DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,春季行情。 4月11日  《国改提速,利好春节攻势》 近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,开启春季行情。驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位,从这五个逻辑的角度,建议积极看待A股。沿着四大方向进攻:弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率和供给侧改革受益的相关板块。 4月17日 《开门红,春季攻势》 由于分子企业盈利的改善,分母风险偏好的修复,大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位,开启春季攻势。 5月2日 《经济L型通胀温和,保持股市健康发展》 大跌之后,我们在前期判断,3-5月份在经济回升、PPI上涨、企业盈利改善、政策友好背景下,市场震荡筑底,是做结构性行情和波段的时间窗口,由于风险偏好和市场信心的修复需要过程,投资者对利好钝化、对利空敏感。   资料来源:国泰君安研究所 
开始日期:04-18作者:王先春

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《股市动态分析》2017年十大金股 2016年A股走出小碎步上行走势,与去年一样,券商对2017年A股的观点再次高度一致,均认为明年A股整体机会将大于风险,并继续上行的慢牛行情。 很多券商容易受趋势影响,我们并不认同他们的一致观点,通过对国内外经济形势的考量,我们对2017年A股的判断可概括为三个字--不确定。主要有四个方面: 一、人民币对美元汇率的不确定。2016年人民币对美元汇率暴跌,市场整体观点是央行不保汇率,明年会继续暴跌。但汇率多数时候是个情绪问题,持续下跌不仅严重受冲击国内经济,投资者的情绪上也难以接受,不排除明年汇率继续下跌,高层有维稳的要求。 二、中美关系的不确定。对内特朗普在美国国内的民意并不高,施政中可能阻力重重,存在不确定性。对外中国对特朗普应对措施也有不确定性。特朗普是典型的上世纪70-80年代美国霸权主义思想,谁当“老二”就打谁,而且会联合“老三”“老四”一起打,以前的苏联、日本都曾做过“老二”,结果是前者被军备竞赛拖垮、后者遭遇经济大泡沫。明年1月20日特朗普上台后,中国是激进进攻,与美国面对面掐架,还是防守为主,等对方犯错反击,都是个未知数。 三、证金的不确定。国家队目前持仓市值一万余亿,而且多数资金配置在权重板块,完全可左右市场走势。证金公司的钱来自于央行背书以及商业银行贷款,如此大一笔钱如何退出最终是需要向市场交代的。但如今投资者除了从各大上市公司年报获知其持股变动信息外,其他知之甚少,增大了对市场的判断难度。 四、混改的不确定性。国企改革喊了多年,但一直没有实质性进展,主要在于方向太多,什么都要尝试。今年中央经济工作会议明确了混改为国企改革大方向,估计会成为明年横跨全年的大主题,基本上所有机构都看好明年混改行情。不过细细思量,2013年时上海自贸区刚刚出来时,外高桥这些概念股也曾被炒得很高,随着公布的自贸区数量越来越多,概念股就熄火了。同样,混改概念的龙头中国联通已经被炒高,概念股是否会步自贸区主题的后路目前还无法获知。 对于2017年的投资机会,我们认为,大股票的机会还是会好于小股票,小股票当前主要问题还是估值偏高,此前定增后遗症已经陆陆续续暴露出来,创业板自下半年以来一直在挤泡沫,而大股票即使涨了一轮,估值整体仍然偏低,尤其是以银行股为主的金融板块。当然不排除明年某段时间小股票超跌反弹,但整体看,大股票投资性价比更高。 基于上述观点,我们策略上趋于谨慎,站在全年的角度,我们看好低估值、高股息率的交通银行、业绩稳定增长的深圳机场和招商蛇口,以及成长性较高的中青旅。同时配置了防御性较强的三全食品和苏宁云商。此外,鉴于国企改革及国家信息安全的重要性,分别加入了中航动力和长城电脑两家细分龙头企业。值得留意的是,广电运通是我们去年的金股之一,受制移动支付端冲击,公司二级市场上一直不受市场待见,但目前股价已严重低估,而且神州控股明年是存在并表预期的,综合看该股上行机会大于下行风险。   2017年十大金股概况 证券代码 证券简称 总股本 (亿股) 收盘价 (元) 总市值1 (亿元) 市盈率(倍) 区间涨跌幅(%) 换手率 (%) 所属行业 600138 中青旅 7.24 20.97 151.79 33.93 -9.60 1.50 休闲服务 000066 长城电脑 13.24 12.44 164.66 129.04 -42.25 0.55 计算机 002152 广电运通 16.19 13.28 215.04 23.20 -35.16 0.33 计算机 000089 深圳机场 20.51 8.00 164.06 27.61 -1.26 0.31 交通运输 002216 三全食品 8.15 12.20 99.39 276.43 7.25 4.81 食品饮料 601328 交通银行 742.63 5.77 3996.11 6.39 -6.09 0.20 银行 001979 招商蛇口 79.04 16.39 1295.48 15.15 -19.99 0.78 房地产 000776 广发证券 76.21 16.86 1241.61 14.28 -9.26 0.27 非银金融 002024 苏宁云商 93.10 11.45 1066.00 206.66 -14.41 0.73 商业贸易 600893 中航动力 19.49 32.74 638.01 78.01 -26.99 0.34 国防军工 数据来源:Wind     1、广电运通(002152)     公司的传统业务是ATM制造,2016年被工信部确定为国内ATM机的行业龙头,下游客户除工商银行和招商银行外,基本实现全银行覆盖。ATM机制造业务一直保持平稳增长的趋势,除此之外公司积极开拓新增长点,VTM机以及金融外包服务销售收入均保持高速增长态势。 公司过去一年的股价一路下行,主要在于市场对ATM机增速放缓有所担忧,但当前公司股价已基本反映了这一负面消息。同时,公司持有神州控股26.23%的股权,虽然目前持股市值并没有过多升值,但神州控股本身资产质量优越,市净率只有1.1倍。后续如果广电运通将这部分股权按照权益法纳入财务报表,可能会刺激股价快速上涨。   2、苏宁云商(002024)    零售商业企业经历了集贸-商超-连锁-电商四个阶段的发展,线上和线下融合极有可能会是行业下一个新业态。目前国内B2C领域最大的O2O公司有3家,分别是苏宁、京东以及阿里,但随着淘宝战略入股苏宁,实际上O2O领域的竞争只有苏宁和京东。    与京东相比,苏宁拥有自己的物流体系,可与线上淘宝和苏宁易购完美结合,而且规模可与京东相匹敌。另外,公司这两年来对线下店铺进行整合,核心运营指标在持续向好,正逐步追赶京东。    O2O模式前期就是烧钱,京东不盈利都有近3000亿元的估值,所以不必在意苏宁目前是否盈利。阿里系花了280多亿大手笔参股苏宁,目前公司价位已经大幅跌破定增价,安全边际极高。 3、三全食品(002216)     三全食品是国内速冻食品领域的龙头。速冻食品市场空间超千亿元,公司2013年以白菜价兼并了龙凤,与湾仔、思念形成了三足鼎力之势,充分享受行业成长红利。     过去两年公司整合龙凤,对渠道体系进行了改革与修正,使得业绩不断承压,但随着老产品渠道下沉、新产品渗透率不断提升,今年前三季度收入增速已经上升至12%,同时,公司大力推广的三全鲜食经过一线城市的铺设,已经初具规模,营业利润不断减亏。可以说公司最难过的时点已经过去。 公司股价近期明显有资金进入,实际上也是公司营业状况好转的佐证,目前市值仅有80多亿,只反映了传统汤圆和水饺业务的估值,鲜食业务尚未体现。 4、长城电脑(000066) 公司未来看点主要有三个,一是信息安全是国家近两年极力推崇的领域之一,公司合并长城信息后将成为国内唯一可以做到从芯片,整机,操作系统,中间件,数据库,安全产品到应用系统等计算机信息技术在内的完全自主可控的企业。堪称安全信息的国家队,市场方面存在垄断性质,这点从神州十一号飞船使用公司产品也可以看得出来。二是近期国家出台了信息领域的十三五规划,同时习主席也将信息安全提升至国家战略的高度,大概率可享受政策红利。三是大股东旗下还有不少优质的资产,未来存在持续并购的预期。 5、中青旅(600138) 我们看好公司的主要理由如下:1)我国已经是世界第一大出境旅游国和全球第四大入境旅游接待国,近期国家出台十三五旅游发展规划利好旅游业长期发展,旅游行业景气度持续向上。公司旗下拥有乌镇和古北水镇两大吸金景点,业绩有望持续稳健增长。2)公司成立了乌镇管理公司,准备以轻资产的模式复制到国内其它景区,拓展新的利润增长点。3)休闲娱乐板块经过2016年估值消化,估值更趋合理,在低基数效应的催化下,2017年板块可能会有恢复性增长,公司过往业绩稳定,当前估值25倍左右,低于行业水平,投资性价比诱人。      6、交通银行(601328): 市场对于交行的普遍焦虑在于其庞大的不良贷款,今年上半年出现了不良贷款和不良率出现“双升”的局面,拨备覆盖率也接近150%的监管红线。 我们认为,在通胀预期升温的情况下,工业企业的业绩会有所好转,交行不良贷款增长的压力将会减小。在政府推进实施债转股等政策之下,预计2017年交行ROE将会触底反弹。这样的观点也有交行自身不断优化资产与贷款结构的支撑,目前该公司在不断地降低高风险行业的贷款占比,资产配置愈发审慎。同时交行PB为全行业最低,大致在0.7左右,我们认为股价继续向下的风险不大,安全边际足够高。 7、广发证券(000776): 我们认为,深港通以及养老金入市等政策红利将会是明年券商板块的看点,同时新股发行的速度越来越快,不是注册制却类似注册制,这对券商投行业务将有明显驱动。 我们判断广发证券的业绩表现将会持续好于行业整体趋势,主要因为它有利的收入结构。今年上半年,广发证券主承销家数行业排名第一,投行实力显著。投行收入与资管收入对营业收入的合计占比高达34%,较同业高出不少。公司ROE位居行业前列,目前估值却是倒数,在明年收入较今年会有大幅改善的情况下,我们认为其弹性会引领券商板块。 8、深圳机场(000089): 新航站楼投产之后,资本开支结束,未来折旧费用将趋于稳定。新产能叠加双跑道,产能处于爬升阶段,业务量提升将明显带动ROE进入快速上升通道。同时深圳机场的定位从之前的干线机场转型为国际化的枢纽机场,国际航线比例提升有望进一步提高公司的盈利水平。 此外,航空性收入受制政策规定,而收费改革的呼声越来越高,近日铁路、航空等领域加速运价改革进程进一步提升机场改革预期,这将会给机场业绩带来超预期的增长。深港通开通后,深圳机场股价未有太多表现,对比上海机场,我们预期在合理价位时境外投资者会聚焦深圳机场,带来资金增量。 9、招商蛇口(001979): 公司是低估值高增长的有选配置标的。主要看点在于公司优质的土地储备,前海片区开发模式确定之后,公司的角色并不局限于二级开发商,与政府深度合作开展一级园区开发,这将大大减小房地产政策波动对于公司业绩的影响。 同时,公司抢先布局国内游轮产业,与游轮巨头云顶香港战略合作开发太子湾邮轮产业生态圈,并以联合开发等形式介入青岛等地邮轮母港的开发运营,后续值得期待。当前股价远低于机构认购价格,安全边际很高。   10、中航动力(600893): 展望2017年,我们认为国际形势将愈发复杂,中美关系具有高度不确定性。在这样的背景下,政府继续扩大军费投入,提高国防预算将会是长趋势,军机采购量加大是可以预期的。公司是国内航空军工的龙头,具有优异的涡轮发动机技术,2017年公司高毛利的航空发动机业务占比有望继续提高,提升整体毛利率。 同时,公司具有潜在的资产注入机会,作为中国航发的主要营收来源,大股东有可能继续注入优质资产提升发动机的设计能力,有助于中航动力打入民用航空发动机领域,推动业绩上升。  
开始日期:04-18作者:王先春

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2016股市倒春寒 编者按:   早前根据周易天文推算,2015年的冬天将会是自2010年来最冷的冬天。2015年的冬天有多冷?就拿深圳来说,最低气温降至10年来最低,同时寒潮带来的凝冻让很多人都以为深圳下雪了。   恶劣的环境同样在A股市场上演——自2016年1月以来,A股出现股灾3.0。整个1月份,上证指数跌去22.65%,十分惨烈。2月4日,是中国24节气中的立春。在下跌了多日后,A股开始反弹,正当大家期盼春的呼唤,春的播种,2月25日的大阴线,又让股市倒春寒来得特别猛烈。   猴年的市场注定就是要上蹿下跳?年初的大跌是否就让我们必须对全年的走势变得悲观至极? 事实上,我们发现,无论是从宏观经济、人民币汇率、周期品市场还是资金面等多角度分析,猴年A股并没有想象中糟糕,当前市场缺乏的只是“人心”,一旦投资者风险偏好降低,“春生”的行情也就渐行渐近了。 注:本文的“猴年不悲观”是指对农历新年(2月4日)以后的走势不悲观。   股市倒春寒 本刊记者 张婷 2月25日,几乎是在没有实质利空的情况下,A股走势出现单边下跌走势,上证指数收盘跌幅6.41%,创业板指下跌7.56%。这一天是新证监会主席刘士余上任的第五天,同时也是熔断机制暂停后,A股首次出现如此大幅度的下跌,市场信心接近崩溃。 灾难接二连三发生:2月29日,A股再现大跌,上证指数最低2638.96点,离前次低点2638.30点仅一步之遥,A股岌岌可危。 说好的跨年行情没有等到就算了,那么,说好的春播行情又在哪里呢?2016年的这一场倒春寒来得太早,同时又过于寒冷。   股灾3.0的延续   25日当天的大跌使得始于年前的反弹成果被吞噬,大盘失守2800点,并跌破全部中短期均线支撑,中小创损失更为惨重,行业题材尽墨,千股跌停再现。 奇怪的是,从消息面上,似找不出实质利空,我们唯一能找到的“所谓”的利空只有两个:从资金面上看,有所趋紧,货币市场利率飙高;此外,还有传言注册制将很快实施。实际上,有关注册制将从3月份开始实施的言论就没有停歇过,而证监会发言人对此也有过表态,从3月份开始的未来两年为讨论实施窗口期,并不能理解为马上就要实施。因此,把这个看作利空多少有些牵强了。此外,我们注意到,消息面上反而有国有企业“十项改革试点”落实计划首次对外披露的利好刺激,既便这样,也难掀狂澜,股灾3.0的余震未消。   无关业绩,而在信心   如何来解读突出其来的暴跌呢?国元证券认为,今年1月份股市暴跌的一个主要原因是汇率问题,春节之后,人民币有了大幅升值,大宗商品也已经止跌,这都对市场信心提振作用,因此股市的风险偏好有所修复。但是近期,人民币汇率又不断下跌,国际大宗价格也大幅波动,同时黄金价格持续上升,预示着全球范围内谨慎情绪又有所聚集。尽管人民币汇率走弱在短期内与股市资金面没有必然的联系,但是在信心层面,对于股市却是实实在在的负面影响。“行情的演绎,无关业绩,而在信心”。是信心直接导致了行情的变化。在无实质性重大利空的背景下,市场单边下跌,无任何反弹,这种现象暗示着随着指数的下跌,越来越多的投资者选择减仓或者清仓,以至于发生踩踏。   经过三次股灾的洗理后,投资者如惊弓之鸟,这实在是正常不过的事情了。而2月25日的大跌,也再次创伤了投资者的情绪。 2月29日,本周一开市后,A股开盘后跳水下挫,上证指数盘中最大跌幅超过4%,最低指数2638.96点,离前次低点仅一步之遥;创业板走势则更弱了,创下1841点的调整新低。不过,本次下跌与前次有所不同,成交量缩小,显示出投资者虽然悲观,但并未恐慌。这是一个应该引起重视的现象。 同时,在本轮下跌中,创业板显得更加弱不禁风。自2月23日下跌以来,创业板指连续下跌的天数达到5天,指数跌幅达到16.27%;而同期上证指数只跌了3天,同时指数跌幅为8.17%。已经显示出一定的二八分化现象。 转机发生在2月29日晚上。央行决定自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款:准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧改革营造适宜的货币金融环境。本次降准释放流动性约6800亿。 3月1日,A股上演深V走势,2700点失而复得。3月2日,主要指数上涨逾4%,同时成交量亦明显放大市场有回暖迹象。 事实上,市场目前并不缺资金,缺的是人心。面对已经基本跌到合理的估值,我们不应再过度悲观。   表1:1月1日-2月29日主板跌幅最多前20只个股 证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 市盈率PE(倍) 600678 四川金顶 -63.13 - 600139 西部资源 -56.21 294.09 600978 宜华木业 -55.84 24.07 600160 巨化股份 -55.69 101.78 600734 实达集团 -54.61 - 600306 商业城 -54.21 25.56 000972 新中基 -53.54 - 600892 宝诚股份 -52.84 - 603800 道森股份 -52.48 49.51 600593 大连圣亚 -52.42 41.69 000958 东方能源 -52.29 27.82 603268 松发股份 -52.05 63.90 000566 海南海药 -51.98 45.05 600589 广东榕泰 -51.94 475.10 600599 熊猫金控 -51.59 - 000605 渤海股份 -50.95 65.98 600865 百大集团 -50.21 30.43 600410 华胜天成 -50.21 125.81 000541 佛山照明 -50.12 198.42 600667 太极实业 -49.78 616.97 数据来源:Wind资讯 表2:1月1日- 2月29日中小创跌幅最多前20只个股 证券代码 证券简称 涨跌幅 (%) 市盈率PE(倍) 300109 新开源 -60.45 128.27 300275 梅安森 -59.40 - 300352 北信源 -57.26 100.06 300257 开山股份 -56.27 65.07 002368 太极股份 -55.83 61.41 300051 三五互联 -55.58 - 300245 天玑科技 -55.03 112.94 300354 东华测试 -54.65 332.65 300215 电科院 -54.55 246.85 300364 中文在线 -54.39 313.93 002075 沙钢股份 -54.18 - 300333 兆日科技 -53.40 180.55 002205 国统股份 -53.35 - 002153 石基信息 -52.92 65.91 300175 朗源股份 -52.86 91.74 300161 华中数控 -52.81 - 300400 劲拓股份 -52.71 86.65 300264 佳创视讯 -52.46 421.09 002574 明牌珠宝 -52.45 87.30 300263 隆华节能 -51.56 34.48     数据来源:Wind资讯   
开始日期:04-18作者:王先春

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